摘要

　　近端内地对盘面价格影响较大，随复工不断扩大，物流成本回归，叠加目前甲醇价格低位，最差的阶段已经过去了。月内预期运行区间MA05合约（2000,2400），分别锚定最低及最高生产成本，也作为波段操作依据之一。

　　今日公布疫情环比数据，治愈已经超过了新增确诊，随疫情逐步进入尾声，复工到来，商品春天脚步也一步步近了。

　　对于甲醇05合约，笔者观点震荡偏强，周期到4月份，现将观点阐述如下：

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　　基本面情况

　　1、国产端累库憋停，进口端增量推迟。

　　短期进口端供应环比缩量，盘面内地定价。

　　表1内地甲醇库存及产销率

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　节前下游补库及节后下游淡季，此时段内地上游处于季节性累库周期内，通常情况下上游工厂会降价排库，由此，对盘面低价形成冲击。

　　今年由于疫情影响，下游复工缓慢，且消费下破历史新低；同时，物流受限，陆运数量极少，运费高企导致上游排库不畅，价格快速下行，逼近最低生产成本。

　　内地厂库交割贴水最低为600元/吨，内地最低生产成本目前市场预期1300-1400元/吨，对应盘面价格1900-2000元/吨。

　　故而笔者认为盘面2000元/吨的价格支撑有效。

　　上周听闻内地最低价格低于1400元/吨，此价格意味着国内大部分企业现金流亏损，叠加物流因素排库不畅，倒逼上游企业停车，节后上游负荷迅速下行。

　　图2国内甲醇负荷

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　3-4月份为每年上游检修季，国内上游装置年生产设计时间通常为8000小时，本次大范围停车或将导致春检提前，周期拉长，峰值降低。

　　进口端因伊朗天然气保民生，工业限供，导致1月份80%甲醇厂停产，叠加东南亚、中东、美湾地区多套装置检修，外盘价格持续上行，目前外盘复产较低，预期2-3月份进口端同比维持低位，故而港口端对盘面不形成冲击。

　　2、疫情结束后需求的小阳春预期：

　　图3传统下游需求季节性走势

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　由上图可见， 传统下游需求既春节后低点之后3-4月季节性上行，今年预期恢复时间推迟，同比高度下移，但由于目前低位，疫情消除后预期依然会有较大幅度增长，进而推动盘面上行。

　　图4MTO季节性走势

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　MTO负荷前期高位，归因于低价原料形成较好的加工利润，近期多家MTO检修，港口面临累库压力，但因目前港口库存中低位，进口端并无增量预期，同时进口成本因美金价格、汇率等因素拔高，导致进口阶段倒挂，故而笔者认为MTO检修导致累库对盘面价格冲击不大。

　　随后MTO复工，内地排库结束，同时进口依然无增量前提下，预期甲醇价格冲击盘面前高，烯烃替代比价将成为天花板。

　　综上，笔者观点：近端内地对盘面价格影响较大，随复工不断扩大，物流成本回归，叠加目前甲醇价格低位，最差的阶段已经过去了。

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　　未来预期：观点维持不变

　　月内预期运行区间MA05合约（2000,2400），分别锚定最低及最高生产成本，也作为波段操作依据之一。

　　预期偏差：

　　1、疫情持续，物流受阻，价格低位导致春检提前。

　　2、MTO推迟检修。

　　策略建议：

　　1、短线波段操作，高点锚定内地中位生产成本的折盘价格，中期建议逢低买入05合约。

　　2、聚烯烃利润缩小，月间正套。