第一部分 白糖：
郑糖跳空低开，主力合约瞬间下探5300元后反弹，全天主要在5400~5500元波动。近期印度、泰国食糖生产进度落后往年，全球食糖供应趋紧的预期更为强烈。国内因突发事件冲击，食糖生产及运输都受到影响。不过，国内外糖价价差明显收敛，对国内价格有支撑作用。当前正值消费淡季，产糖进度及外糖走势是主要影响因素。
操作策略：郑糖期货后期可能跌幅有限，但短期上升空间也不大，主要波动区间预计在5400~5600元，可考虑卖出宽跨式操作。食糖生产企业不必急于抛售，下游食品企业可适当卖出看跌期权。
第二部分 油脂：
1.基本面
由于中国突发公共卫生事件，短期内对餐饮和运输等行业造成了影响，使得国内对植物油和原油的需求发生了萎缩，造成了国际原油和棕榈油价格的大幅下行。目前棕榈油基本面并没有发生太大改变，短期内市场情绪的恐慌是推动价格大幅下行的主要原因。下周将公布MPOB数据，由于此前MPOA数据显示1月1-20日产量下滑在17%左右，因此1月整体产量可能会出现较大下滑。
目前棕榈油广州现货报价在6030元/吨，比节前下滑280元/吨；贸易商基差报价为P2005+350元，比节前高出40元。节前全国港口食用棕榈油库存总量为83.91万吨，较前一周85.23万降1.5%，较上月同期的72.53万吨增11.38万吨，增幅15.7%，较去年同期59.49增24.42万吨，增幅41.05%，本周国内主要港口工棕库存14.39万吨，较上周12.15万吨增2.24万吨，增幅18.43%。
豆油方面，餐饮业受到冲击直接影响到豆油在短期内的消费量，但是造成豆油价格下滑的主要原因仍来自于棕榈油的下滑。国内豆油库存仍处于较低的水平，节前库存总量85.09万吨，停工的状况不仅影响到餐饮的消费，同时也造成了油厂开机率的下滑，广州现货基差报价在550元，较节前提升30元。中期而言随着南美大豆的集中上市，国内油脂供应紧缺的状况将有所缓解，本次下滑将豆油提前调整到位。
目前豆油广州现货报价在6600元/吨，较节前下滑370元/吨；贸易商基差报价为Y2005+550，较节前增加30元。截至1月17日，国内豆油商业库存总量85.09万吨，较上周的87.75万吨降2.66万吨，降幅为3.03%，较上个月同期93.2万吨降8.11万吨，降幅为8.7%，较去年同期的142.3万吨降57.21万吨降幅40.2%，五年同期均值111.93万吨。
菜油方面，进口限制依旧是支撑菜油价格的核心因素，国内菜籽库存仍处于较低水平。截至1月17日，国内沿海进口菜籽总库存增加至16.9万吨，较上周的9.6万吨，增加7.3万吨，增幅76.04%，但较去年同期的36.55万吨，降幅53.76%。其中两广及福建地区菜籽库存增加至16.1万吨，较上周的8.8万吨增幅82.95%，但较去年同期23.45万吨降幅31.34%。
全国菜油商业库存为27.22万吨，较去年同期的51.41万吨下降24.17万吨，降幅为47.05%。虽然餐饮消费下滑对油脂需求有所减弱，但菜油由于价格较高，在餐饮中的用油比例较低，相对而言进口和开机率减少的影响则更为严重。
2.油脂基差及操作建议
目前中国公共卫生事件的发生是短期内造成商品价格下滑的主要原因，当中国疫情得以缓解之后，各行业运行秩序有望得以恢复，商品价格也将回归到基本面上来，3月是全球棕榈油消费高峰，棕榈油价格继续下行的空间较小，中期可以考虑逢低买入9月合约。
对豆油而言，短期内中国疫情的不确定性还将影响整体油脂的价格走势，虽然豆油2005合约在5900元/吨一线有较强的支撑，但是单纯的做多仍存在较大的风险，3月南美大豆的上市及未来油厂的开工都不利于豆油中期的进一步上涨，可以考虑在豆棕价差5月进一步拉大后择机做缩。
菜油方面，考虑到中期国内对加拿大进口菜籽菜油的政策很难发生改变，而水产旺季要进入4月后才会启动。相对豆油而言，菜油的供给则更为紧缩，可以考虑买菜空豆的策略，菜豆价差有望再次扩大。
第三部分 鸡蛋：
2月3日，JD2005主力合约开盘跌停，市场悲观情绪释放，基本面来看，受“重大突发公共卫生事件”影响，多省禁止活禽调运消息影响鸡蛋市场悲观情绪，目前疫情对鸡蛋市场的生产、流通及需求均有冲击，养殖业面临困境，产区鸡蛋外运受阻库存积压，淘鸡被动延淘增加供应，需求端来看，餐饮业消费冷清，学校延迟开学及大多省市企业开工时间延后，鸡蛋集中消费减少，且湖南发生H5N1禽流感消息面影响偏空，供需趋于宽松，预计短期鸡蛋市场价格将继续走弱，而远期价格将更多体现在疫情得到控制后，价格走势再次回归基本面影响。鸡蛋期货层面维持近弱远强格局，鸡蛋主力05合约市场情绪仍待释放，短线偏空思路参与，5-9 反套持有。
1、被动延淘影响市场情绪
1月17日，武汉市人民政府副市长指出继续加大农（集）贸市场管控，坚决禁止活禽销售；1月21日河南全面禁止市场销售活禽；1月25日至4月30日，合肥市城区活禽交易市场实行季节性休市。一般养殖户淘鸡多是经过活禽交易市场去产能，而武汉、河南、合肥等省市相继全面禁售活禽，淘鸡被动延淘将增加鸡蛋市场供应压力，制约短期蛋价走势。
2、下游集中消费减弱
2003年非典期间对鸡蛋市场价格的影响逻辑表现为，一方面是居民消费基于对疫情的恐惧（动物传染人），减少了对动物源性食品的摄入；另一方面是户外聚餐旅游活动减少，餐饮需求大幅下滑。近期，受到我国重大突发公共卫生事件影响，国内部分省市发布延迟开工通知，且各类学校开学时间延后，且为了防控疫情，居民户外聚餐旅游活动急剧减少，同样餐饮需求大幅下滑，进一步影响鸡蛋市场集中消费量，不利于短期鸡蛋价格走势，远期价格将更多体现在疫情得到控制后，蛋价再次回归基本面影响。
3、运输不畅，鸡蛋市场贸易受限
目前全国防控疫情，运输不畅，区域价格将出现明显分化，产区鸡蛋库存外运受到限制，鸡蛋累库量高于预期，尤其是湖北地区的鸡蛋外运将大幅受限，整体供应量一定程度上增加，根据季节性规律，节后鸡蛋落价预期，当前鸡蛋去化渠道受阻，将加剧鸡蛋市场价格供应压力，短期来看，鸡蛋市场供需趋于宽松不利于鸡蛋市场价格走势，预计2月份鸡蛋现货市场价格大概率继续回落，近弱远强的格局将会延续。
4、养殖端短期面临经营风险
春节期间各地为防范疫情扩散，加强了人员流动性限制，商场出现封闭，部分农村亦采取封村措施，供应链秩序混乱，家禽饲料、活禽、生猪、猪肉流通受到限制，养殖户面临断粮的威胁，尤其是疫情严重的武汉地区，养殖户面临较大经营风险。而交通运输部1月30日发布《交通运输部关于统筹做好疫情防控和交通运输保障工作的紧急通知》，明确“不得采取封闭高速公路、阻断国省干线公路等措施，保障春运期间公路基本通行顺畅；不得简单采取堆填、挖断等硬隔离方式，阻碍农村公路交通”。因此随着后期疫情得到稳定及控制，家禽饲料供应也将得到恢复。
5、高猪价溢价驱动减弱
节后各大养殖户面临集中补栏，因当前我国在全力应对重大突发公共卫生事件，将影响部分地区生猪复养进程，不过随着生猪市场产能逐渐恢复，后期生猪市场价格很难再次突破前期价格高点，而生猪市场价格对鸡蛋价格的正向影响将逐渐减弱。后期影响价格走势的风险点仍在于非洲瘟猪疫情能否有效得到控制及全国各地运输通道的有效恢复。
6、湖南发生禽流感 H5N1禽流感
2月1日，据农业农村部新闻办公室发布消息，经国家禽流感参考实验室确诊，邵阳市双清区发生一起H5N1亚型高致病性禽流感疫情。养殖户存栏肉鸡7850只，发病死亡4500只。双清区一份文件显示，1月26日渡头桥镇鸡笼村一养殖场发生疫情，29日当地对疫区实行封锁，关闭疫区内家禽及产品交易市场，封锁期间禁止家禽及产品交易、流通。目前当地已扑杀家禽17828只，全部病死和扑杀家禽均已无害化处理。
H7N9也是一种可以动物传染给人的病毒，引发肺炎，甚至可致死。对比2013年H7N9禽流感和2016年的H7N9禽流感，当时的主要防控手段也是各省关闭活禽交易市场，禽流感往往会造成鸡蛋需求的大幅减少，进一步引发鸡蛋价格走弱。
7、鸡蛋市场套期保值策略
从鸡蛋主产区基差来看，1-2月基差走弱的概率较大，而7-8基差走强的概率较高。截止到2020年2月3日鸡蛋主产区报价在2.24元/斤左右的水平，而期货市场来看，2005合约期价处于高位回落过程为3203元/500千克附近，期价贴水较多，且仍有继续收窄预期，9月合约来看，截止2020年2月3日，9月合约期价在3832/500千克，9月通常是强势月份，市场对2019年9月蛋鸡存栏有上涨预期压制鸡蛋价格，但9月一般为需求的季节性旺季，价格走势通常偏强。
后期随着道路运输通畅、学校开学，节日、淘鸡节奏的判断，及需求端蛋白替代消费仍在，我们对2020年二季度鸡蛋现价存偏乐观预期，鸡蛋消费企业可以配合蛋鸡深加工生产情况提前布局买入套保交易。综合分析，若鸡蛋指数3000下方可考虑介入买入套期保值操作。
第四部分 大豆豆粕：
美豆主力03合约连续9个交易日收跌，虽然中美两国签署第一阶段协议，但南美大豆丰产前景明朗，且中国发生重大突发公共卫生事件，令市场担忧中国大豆进口需求减少，进而压制美豆市场价格。
国内豆粕市场来看，目前我国全力应对重大突发公共卫生事件，企业延迟开工，影响油厂豆粕外运，而原料短缺造成下游养殖端经营风险加大，冲击饲料端贸易及生产，致使豆粕现货市场区域价差较大，国内油厂豆粕库存低位进而挺价意愿增强，也将对短期现货市场价格形成支撑，不过后期随着油厂开机的恢复，叠加南美大豆集中上市供应端趋于充裕，也将限制豆粕价格反弹空间，整体在南美大豆收获压力释放前，豆粕市场价格维持低位震荡筑底格局。中长期随着疫情得到控制，豆粕市场价格影响将再次回归基本面。
期货市场来看，短期受外盘下挫拖累偏弱走势为主，而进口成本及榨利情况将决定价格调整幅度，M2005合约下破前期震荡区间下沿2700一线支撑后偏弱运行，前期支撑转为短期压力，短线跳空低开后继续追空需谨慎，可等待调整低位布局长线多单。后期关注我国各省企业开工、运输恢复情况、中国大豆进口节奏及美豆种植意向影响。
1、重大突发公共卫生事件影响
春节期间各地为防范疫情扩散，加强了人员流动性限制，部分企业开工延后，商场出现封闭，部分农村亦采取封村措施，供应链秩序混乱，家禽饲料、活禽、生猪、猪肉流通受到限制，养殖户面临断粮的威胁，尤其是疫情严重的武汉地区， 目前养殖户面临较大经营风险，虽然下游养殖企业有较大豆粕需求，但运输不畅造成区域豆粕价格价差较大，油厂挺价意愿增强，部分省市发布延迟省内企业开工时间，豆粕供应趋于减少，将对豆粕现货市场价格形成一定支撑。
交通运输部1月30日发布《交通运输部关于统筹做好疫情防控和交通运输保障工作的紧急通知》，明确“不得采取封闭高速公路、阻断国省干线公路等措施，保障春运期间公路基本通行顺畅；不得简单采取堆填、挖断等硬隔离方式，阻碍农村公路交通”。因此随着后期疫情得到稳定及控制，饲料生产及供应也将得到恢复。
截止1月17日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量46.93万吨，周比减少12.44万吨，降幅在20.95%，同比减少44.36%。未来两周油厂压榨量大幅下滑，预计下周豆粕库存将维持偏低水平。
2、关注中国进口大豆节奏
近期中国发生重大突发公共卫生事件，中国大豆进口需求可能减少，尤其是在明年3月份南美早豆上市开启之后，目前美国的时间窗口很短，随着巴西大豆的丰产，未来几个月巴西将再度向中国提供大部分的大豆，不利于短期美豆市场价格，预计美国农产品将在今年下半年占据中国进口市场主导地位，而后期中国以多快的速度来履行签署的贸易协议，将成为美国大豆种植户在制定下季播种计划时考虑的关键因素。
1月15日，中美两国签署第一阶段协议，协议内容包含中国将在接下来两年内增加进口2000亿美元美国产品。其中农产品合计320亿美元，将按2017年基准上在2020年和2021年多采购125亿和195亿美元农产品。市场普遍认为2017年基数为240亿美元。即今后两年平均进口规模为400亿美元，采购范围将覆盖全系列的美国食品、农产品和海产品。
3、豆粕市场套期保值策略
对于具有套保需求的企业来说，基差走弱意味着在下跌行情中期货价格跌幅小于现货价格，上涨行情中现货价格涨幅小于期货价格。在基差预期走弱的情况下，买入套保是较为有利的，在基差走强的情况下，卖出套保较为有利，可以配合当时的基差选择入场时机。当前豆粕卖出套保时机不佳，可等待南美大豆上市前的弱势窗口进行保值，而趋势买入套保还需等待4-6月份的机会。综合分析，若豆粕指数2500下方可考虑介入买入套期保值操作。
第五部分 菜粕：
春节开市第一天，菜粕主力05合约大幅下挫至2086元/吨止跌反弹，午后收于2163元/吨，跌幅3.18% 。沿海菜粕报价在2120-2160元/吨，跌20-70元/吨。基本面情况来看：国内粕类供给宽松。大豆及菜籽榨利良好，大豆到港量增加，抑制国内粕类上涨。而菜粕需求疲软，生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度缓慢，而节前生猪和家禽将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，水产淡季，菜粕需求平淡。此外物流运输受限，油厂库存或积累受到春节期间公共卫生事件的影响，物流运输或受到影响，菜粕需求将进一步走低，油厂库存或有所积累，菜粕走势或有分化。目前基本面情况短期预计不会有明显改观，仍偏弱空思路为主。此外菜粕2005合约我们看到2000-2200元/吨。目前跌至目标位，不建议继续追空。短期预计向上修复，等待时反弹做空为主。入场区间建议在2250附近，目标位依旧是2000-2100元/吨。由于认为菜粕期货下行空间有限，可考虑卖出平值或者虚值看跌期权。
2、重大公共卫生事件影响
春节期间，重大公共卫生事件继续发酵，部分省市要求生产企业复工延后，同时受该重大公共卫生事件影响国内物流运输受到影响。
（1）开机影响。
春节之前，国内沿海菜籽油厂开机了为8.23%的较低水平，主要原因在于沿海油厂菜籽库存不足，影响开机。春节期间，大部分油厂停机放假。而随着春节期间国内重大公共卫生事件继续发酵，沿海油厂复工开机率被延迟一周。预计沿海油厂开机率将下至极低水平。对于菜粕形成一定的利多影响，但影响有限，因为沿海菜籽本身库存就少，总量固定，持续保持低开机率水平。
（2）物流影响
春节期间，重大公共卫生事件继续发酵，受此影响，沿海油厂菜粕出库量将会受限，菜粕价格或走势分化。随着油厂库存积累，短期菜粕预计回调。随着后期物流恢复、下游补库将有可能提振菜粕价格。
第六部分 棉花棉纱：
棉花开盘触及跌停，中国春节期间，受重大突发公卫事件影响，大宗商品普遍收跌，纽约ICE棉花跌2.87%，收于67.41美分，突发疫情对于棉花及棉纱影响偏空。中国方面，很多家在内地的棉企负责人取消了原计划2月初到疆计划，尤其是浙江、河南等受疫情影响较重的地区，目前只能等待疫情有所缓解后再考虑赴疆计划，具体时间要根据各地实际情况来看。也有部分棉企负责人表示由于年前尚留有未加工籽棉量较大，会考虑在10号左右到疆计划开工事宜。疫情对于棉花的后续影响主要在于纺织厂新开工将延迟，棉花库存有望进一步积累，此外，疫情若继续扩散可能引发对于下游产品的出口受到影响。
操作建议：期货逢高做空为主。期权方面，春节前棉花波动率大幅上行，棉花指数加权隐含波动率为22.4%左右，短期偏高，期权策略方面可以以备兑策略为主，可以买入远月认沽期权保值。
期权策略：备兑策略或买入9月认沽期权保值
第七部分 玉米、玉米淀粉：
（一）玉米
节后开市第一天，玉米主力2005合约小幅高开后，窄幅波动，午后收涨0.73% 。目前玉米于40日均线获得支撑，短期预计在1910-1950元/吨反复震荡。但结合基本面情况来看，玉米期价并无明显上涨动力，预计承压运行为主，下方看到1850元/吨。
现货方面来看，国内玉米现货报价较普遍上涨20-100元/吨。主要原因在于物流运输受到重大公共卫生影响到厂量减少导致的下游提价保量。
（二）淀粉
节后开市第一天，淀粉主力2005合约期价低开偏弱走势，跌至2230元/吨前低止跌回调，午后收跌，跌幅达0.84% 。结合基本面复工延后的情况来看，淀粉进一步走低空间有限，短期或难以跌破2200元/吨。
现货方面来看，国内淀粉现货报价较节前下跌10元/吨，但成交清单，基本处于有价无市状态。主要原因在于物流运输受到重大公共卫生影响淀粉出库带来的市场悲观预期。
二、玉米及淀粉基本面情况分析
（一）玉米现货报价上涨
3日，国内地区玉米价格大幅上涨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1940-2080元/吨一线，较春节假期前上涨20-40元/吨，辽宁锦州港(行情600190,诊股)口19年新粮水分14.5%，容重690-700收购价格在1830-1840元/吨，平仓价格在1880-1890元/吨，均较春节假期前上涨20-25元/吨，广东蛇口港口玉米到货减少，港口库存紧张，二等玉米报价上调至2080元/吨，较春节假期前大涨110元/吨。
目前由于公共卫生事件导致物流运输受限制，导致部分企业到厂量减少，提交保量。但目前市场成交量清单，报价有价无市，并无太大意义。目前国内玉米基本面情况依旧宽松。
（二）国内充足
由于节后数据较少，目前仅有广东港口库存数据有报。从数据来看，玉米库存较为充足。2019/20年度新季玉米收获时间延后10天，而今年春节又有提前，基层售粮周期缩短。而在此售粮周期中又出现运费上涨、雨雪天气等等影响售粮。目前基层余粮仍有四成有余。并且，针对“菜篮子”产品出不了村进不了城，畜禽养殖所需饲料难以及时补充等问题，三部委已联合发布紧急通知，强调保障正常流通秩序，严禁未经批准擅自设卡拦截、断路阻断交通违法行为，确保重点地区“菜篮子”产品有效供给。后期随着物流运输的恢复，玉米供应压力将大幅显现。
（三）需求疲软
春节期间我国重大突发公共卫生事件继续发酵，多省市发布公告要求复工延后，对玉米需求形成不利影响。节前生猪及禽类出栏量大，饲用需求同样偏弱。整体来看，目前玉米供需宽松，上涨难以为继，预计滞涨偏弱走势。中长期来看，玉米深加工复工之后有补库需求以及生猪及禽类存栏有望恢复，玉米需求有望增加。玉米市场思路以先抑后扬为主，二季度玉米有望上涨。
（四）淀粉供需预计收紧
节前淀粉期价随玉米走低，主要是基于资金离开市场以及布局年后行情所致。现货市场方面，淀粉春节前后成交清淡，春节期间大多数淀粉生产企业计划正常开工不休假，而受公共卫生事件影响，部分企业转为停工。整体来看，春节期间库存将会积累，淀粉供给状态短期同样偏宽松。而由于物流受限玉米到厂量预计减少，复工延后，淀粉开机率或有下降，淀粉走势或将坚挺。因此淀粉不宜过分看空，可等待回调做多。
三、总计及操作建议
（一）总结
玉米方面，目前基层余粮充足，售粮压力延至年后。重大公共卫生事件带来的复工延后，对深加工形成利空。节前生猪及禽类出栏量大，饲用需求同样偏弱。整体来看，玉米供给延至年后，随着后期交通物流的恢复，而需求难有提振，节后玉米预计偏弱走势。另一方面，玉米制作的乙醇需求在此重大公共卫生安全中可能会被放大，对于玉米有一定的提振作用，但占比不大，提振有限。中长期来看，玉米深加工复工之后有补库需求以及生猪及禽类存栏有望恢复，玉米需求有望增加。玉米市场思路以先抑后扬为主，二季度玉米有望上涨。
淀粉方面，春节期间库存将会积累，淀粉供给状态短期同样偏宽松。而由于物流受限玉米到厂量预计减少，复工延后，淀粉开机率或有下降，淀粉走势或止跌将坚挺。因此淀粉不宜过分看空，可考虑做多为主。
（二）操作建议
1、期货操作方面：
（1）玉米2005合约可考虑继续空单持有，目标位1850-1880元/吨。饲料企业可考虑等待玉米回调至1880元/吨下方进行 买入套期保值操作。
（2）跨期套利：由于二季度以后看多玉米，玉米也可考虑卖近买远反套，即卖5月买9月。目标位-80元/吨。
（3）跨品种套利：由于认为淀粉强于玉米，可考虑卖5月玉米，买5月淀粉跨品种套利，当前位置-315元/吨，目标位-450元/吨。
2、期权操作方面：
玉米短期仍有下行空间，并且上行动力不足。持有现货的企业可考虑卖出玉米看跌期权以减少玉米仓储成本。
第八部分 苹果：
供应端：产量较2018年大幅恢复。果品流通协会信息显示：陕西主产区预计较去年增产7成以上；山东地区预计持平于正常水平；山西地区较2018年回升。2019年预计可以达到2017年的产量水平。
需求端：消费弱势预期增加。（1）果品流通协会信息显示，节前几乎每个主产区销售出库的数量都比常年下降15%左右；（2）春节期间重大公共安全事件的发生进一步抑制苹果的消费，苹果作为非必需品，重大公共安全事件的发生将会影响全国运输，苹果的消费预期进一步下滑。
苹果供应恢复以及需求弱势的双重作用下，整体维持偏空判断，价格运行区间将进一步向6500靠拢，不过考虑当前价格已较上市之初大幅下滑，后期走势以阶段性波动为主。操作方面个人投资者建议以阶段性做空思路为主，压力区间参考7000-7200；贸易商建议高位区间卖出保值为主，区间参考7000-7200。
第九部分 橡胶：
沪胶开盘下探跌停板，悲观情绪释放造成压力，而买方相对谨慎，市场重新寻找平衡点。日胶在中国春节假日期间已下跌了7.33%，今日早间又大幅下跌，对沪胶人气有利空影响。目前橡胶需求端暂时疲软，汽车企业全面复工以及公路运输恢正常后形势将会改观。探明底部支撑是沪胶近期主要任务，2003、2008年出现突发事件前沪胶都处于大级别上涨阶段，所以回调走势较为猛烈。而近期沪胶升幅有限，价格仍处与长期底部区，所以此次调整的空间和时间可能都会小于以往先例。
操作建议：目前处于恐慌性下跌阶段，若期货继续出现跌停板，建议卖出虚值看跌期权或买入实值看涨期权。
第十部分 红枣：
由于国内重大突发公共卫生事件的产生，使得红枣新疆产区各加工厂还未开始生产，加上受疫情影响，各地多是封闭状态，红枣交易尚未开始。沧州市场受疫情影响，部分乡村道路封闭，加上当地政府严控人群聚集，加工厂开工生产未开始，年后红枣交易尚未启动。产区和销区市场受疫情影响均出现了人员管控和假期延长的情况，农户的休业及各加工厂的停业造成了目前红枣成交极为冷清。这使得当前红枣库存得到进一步的积压。整体大宗商品价格的下滑使基本面较弱的红枣价格也受到了相应的影响，市场恐慌情绪造就了红枣盘面价格在短期内的迅速下滑。
红枣中短期内仍将以震荡为主，目前正处于震幅不断缩窄的区间之内，预期未来一周将可能向下沿调整，在10000元/吨附近有较强的支撑，短期内仍应该以观望为主，直至技术上出现单边的突破信号后再考虑入场。
第十一部分 纸浆：
春节后首个交易日，主力合约开盘触及跌停后反弹，收盘下跌3.9%。在全部工业品中跌幅相对靠后，主要是经过2019年下跌后，价格已经到近10年低点且触及加针成本，因此估值并不高，从挤估值水分的层面看并未对其形成较大压力。不过与铁矿石一样，中国木浆特别是漂针浆主要以进口为主，因此国内突发的风险事件对其影响较小，但国内纸厂开工延后、成品纸需求减少，对木浆需求利空较为明显。
1月青岛港(行情601298,诊股)和常熟港木浆库存总量为159万吨，环比增加9万吨，同比减少10万吨，国内木浆库存在2019年中以后持续减少，对比历年总量仍偏高，且在阶段性供需失衡的情况下，未来1-2月预计库存将再次回升。
补库预期落空，库存面临再次回升，市场情绪仍较为恐慌，纸浆短时间会延续弱势，不过低估值下，调整空间预计有限，主力合约关注节后首日低点支撑。人民币汇率大幅贬值，外盘报价上涨，进口落地成本增加，因此在现货成交恢复后，盘面贴水扩大的情况下，建议下游可分批次买入05合约来备货。不过元宵节前不建议急于做多，关注新增人数是否能见顶回落，铁路发送旅客人数，及六大发电集团日均耗煤量数据。
