一．期货市场上周回顾

　　上周螺纹钢05合约减少净多头持仓，螺纹10合约减少净空头持仓。螺纹05合约上前二十名期货公司净持仓从净空头持仓57317手减少至净多头持仓42109手；螺纹10合约上前二十名期货公司净持仓从净空头持仓14422手减少至净空头持仓12308手。铁矿石05合约前二十名期货公司净持仓从净多头38326手增加至42690手；铁矿石09合约前二十名期货公司净持仓从净多头8754手下降至净多头6053手。

　　二．钢矿期货价差情况春节后两周钢材现货市场的成交依然没有复苏，从钢联的全国建材成交日均数据来看，近几日只有0.5万吨的成交量。而按照农历2019年春节后情况，春节后第一周就逐渐恢复成交，到当前这个时间节点，去年成交已经高达近12万吨的成交量。钢材现货市场成交情况依然寥寥无几，有价无市，现货报价失真。黑色产业链期货盘面的走势就由市场预期和情绪进行主导。上周疫情新增确诊病例和疑似病例（不包括临床口径的改变）新增形成了持续下行的趋势，这是对于疫情好转的乐观预期；政府加大复工复产支持力度也改善了市场对于近月需求的预期。尤其是2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元，成为继2019年11月后财政部第二次提前下达2020年地方政府债务新增限额。虽然再次下达的地方债务限额在全年新增额度之内，并不是额外新增额度，但是确实再次刺激改善了市场的预期。市场情绪的主导下，近月合约悲观的需求大幅度修正，近月合约涨幅超过了远月合约；但下半周随着建材库存再次大幅累库，螺纹近月合约有所压制。整体RB05合约上涨2.69%至3398元/吨，RB10合约上涨3.48%至3453元/吨；HC05合约上涨3.02%至3410元/吨，HC10合约上涨3.04%至3389元/吨。对于铁矿石，春节后一周由于市场对于钢材需求滞后导致原料需求的下降的悲观预期，铁矿大幅度下跌，但是截至上周，钢厂主要的减产集中在长流程的废钢添加量和轧线的检修，但是高炉的开工和产能利用率降幅不及市场预期的那么大；叠加澳洲热带气旋的影响下发运数据大幅度环比下降。连铁期价大幅反弹，整体I05合约反弹7.3%至628.5元/吨，I2009合约反弹4.56%至608元/吨。螺纹热卷期货盘面价格受情绪影响有所反弹，现货价格维持弱势，成品材基差收窄。上周对标华东螺纹现货价格，RB05合约基差从252收窄至148，RB10合约基差从214收窄至93。HC05合约基差从240收窄至70，HC10合约从250收窄至91。铁矿石上周期货盘面价格大幅反弹；针对金布巴粉05合约基差上周收窄，整体I05合约基差从49.3收窄至27.4，I09合约基差从53.8收窄至47.9。

　　钢材需求启动滞后，人员复工效率较低，钢材终端需求近月受到抑制，上周虽然近月合约大幅修复，但依然维持远月强于近月格局。螺纹05-10合约月间价差从10合约升水38小幅上升至升水05合约55；热卷05-10合约月间价差从10小扩大窄至21。连铁05-09合约月间价差从4.5扩大至20.5。上周黑色品种间连铁期价反弹幅度最大，螺矿比价RB05/I05合约比价从5.7下降至5.4。卷螺差HC05-RB05合约价差从-5扩张至12。焦炭铁矿比价J05/I05维持在3.1。

　　三．钢材现货市场到目前为止，钢材现货市场的成交依然没有复苏，从钢联的全国建材成交日均数据来看，近几日只有0.5万吨的成交量。而按照农历2019年春节后情况，春节后第一周就逐渐恢复成交，日均成交2万多吨，到目前这个时间节点的话去年成交已经高达近12万吨的成交量。唐山Q235钢坯现货价格由于锁价维持3300元/吨左右，唐山20MnSi钢坯下跌10元/吨至3350元/吨。Q235钢坯江苏和唐山价差上升收窄10元/吨至-80元/吨，20MnSi钢坯江苏和唐山价差从160扩大至170。螺纹钢现货上海价格上周维持3440元/吨附近，杭州螺纹现货价格下跌20元/吨至3480元/吨附近，广州螺纹现货价格下跌120元/吨至3920元/吨附近，北京螺纹现货价格下跌100元/吨至3440元/吨左右。上海热卷现货下跌80元/吨至3480元/吨，广州热卷现货下跌60元/吨至3500元/吨附近；上海螺纹和热卷现货价差扩大50元/吨至-40元/吨。华东地区螺纹钢和盘螺现货价格均有所下跌，杭州地区价差维持在-170元/吨左右，上海地区价差维持在-120元/吨附近；上海冷热轧价收窄60元/吨至730元/吨。地区间华东和华南价差由于华南跌幅扩大而收窄至-374元/吨附近，华南和北方价差收窄至271元/吨左右。由于库存高位，需求滞后，运输物流恢复进程较为缓慢，随着时间推移，资金压力逐渐显现。

　　四．钢材基本面情况截止2月14日，唐山138做高炉中检修数量继续上升至48座；影响产量也上升至73.08万吨。反应上周唐山高炉产能利用率环比下降至72.94%。预期下周唐山高炉产能利用率继续小幅下降。全国高炉产能利用率同样由于钢厂的主动停限产环比下降至73.59%。根据钢联调研，春节至今全国钢厂累积检修高炉61座，复产高炉12座。全国高炉检修限产量环比上周增加3.92万吨至65.62万吨；全国高炉开工率由此下降至62.7%；日均铁水产量同样环比下降8.58万吨至208.86万吨，低于去年同期产量水平。受疫情影响，钢厂由于原料运输受到限制以及终端需求的滞后，主动在2月进行高炉和轧线的检修，后期产量或进一步下降。上周螺纹钢产量继续环比大幅度下降17.44万吨至264.15万吨。受疫情影响下物流运输受到限制，部分钢厂原辅料库存告急、由于春节前产量高位和钢厂自储政策导致钢厂库存饱和度较高，钢厂开始被动限产进行高炉和轧线检修。长流程产量受此影响至少在2月环比持续下降。短流程产量来看，春节前华东地区短流程处于亏损状态，全国也处于薄利状态，叠加临近春节放假，独立电弧炉企业产能利用率持续下降。疫情影响下春节后推迟复工，本周短流程企业延续停产状态。后期预计会有小部分电弧炉开始复产，但是废钢市场处于半休市状态，收购废钢较难，叠加在利润不佳的情况下可贡献的产量空间相当有限。分地区看，华东、南方和北方地区螺纹钢周度产量均有所下降；细分省市来看，由于钢厂停限产计划，江苏和山东地区螺纹产量均环比大幅度下降，分别下降10%和22%；津京冀地区调坯轧材产量依然维持春节期间接近零的产量供给。上周短流程螺纹钢产量依然维持春节期间低水平，样本内短流程产量为4万吨，产能利用率为4.3%，且占样本内螺纹钢总产量占比仅为1.5%。截止2月13日，全国53家独立电弧炉钢厂平均开工率仅为5.88%，与春节期间开工率从水平持平。热卷产量上周环比下降6.06万吨至332.89万吨；五大钢材产量上周环比下降43.78万吨至897.97万吨。

　　四．钢材利润炉料成本中，冶金焦现货价格较为坚挺，铁矿石港口现货价格随着连铁期价的反弹而快速回升；总体上周螺纹和热卷的长流程生产成本环比有所增加；钢材现货市场有价无市，现货价格相对失真，相较前周钢材吨钢利润，华东地区螺纹和热卷的即期吨钢利润均有所收窄。截止2月14日，上海螺纹吨钢毛利为230元/吨左右；上海热卷吨钢毛利为200元/吨。螺纹05合约的盘面利润和热卷05合约盘面利利润由于原料端较成品材期价走势较强而收窄，均贴水于螺纹和热卷现货利润。此外上周废钢价小幅下跌，华东地区螺纹钢全废钢谷时开工电炉成本小幅下跌至3840元/吨左右，华中地区电炉成本最低，为3635元/吨，华南地区为3757元/吨，西南地区为3684元/吨；全国平均成本为3729元/吨，由于螺纹钢现货持续走弱，螺纹钢短流程利润环比前周有所收窄；华东地区部份钢厂仍然处于亏损状态；华东、华中、华南和西南地区平均吨钢利润收窄盈亏平衡附近，预计在钢材终端需求释放以及库存去库前，短流程电弧炉螺纹钢吨钢利润大概率不会好转。

　　六．钢材库存螺纹钢35城社会库存上周环比增加144.16万吨至996.57万吨，高于农历去年同期螺纹社会库存4.5%，累库幅度虽然相较上周扩大；螺纹钢钢厂库存环比增加110.29万吨至623.09万吨，并且高于农历去年同期78.4%。螺纹总库存环比增加254.45万吨至1620万吨，且高于农历去年同期库存水平24.3%。热卷上周33城社会库存环比增加35.11万吨至289.14万吨，高于农历去年同期库存5.6%；热卷钢厂库存环比增加22.97万吨至179.72万吨，大幅度高于农历去年同期库存77.6%。热卷总库存大幅度环比累库增加58.08万吨，且相比农历去年同期水平高出25%。目前为止能被统计到的，螺纹社会库存累库在历年范围的上沿，但是钢厂库存是大幅度增加，总库存也是累出了同比去年多出了300多万吨。很大一部分原因就是运输物流的限制，钢厂的成品材库存不能外运，从正月十五开始，物流运输开始逐渐转好，但是进程相对较为缓慢。后期如果运输逐渐正常化，码头卸货也逐渐正常化，那很多厂库将会转移至贸易商处，能看到社会库存的增幅加大，其实这周的螺纹社会库存的累库幅度环比相较厂库已经有所增加。后期社会库存大幅增加的情况下，贸易商、协议户以及托盘公司等资金压力其实是越来越会显现出来，对钢价是个较大的压制。建筑钢材下游终端需求启动面临三个问题，人员到岗、防疫物资和自我隔离的问题，口罩基本2月底3月初产量基本跟上市场需求，人员到岗加上自我隔离1-2周时间差不多推算至3月中旬，目前疫情新增病例延续下滑趋势，差不多建材终端需求恢复正常水平要到3月中旬或下旬才能实现。偏乐观来看，如果根据春运客运量的推算和建筑工地施工限制条件得到缓解的时间节点进行推算，本周（春节后第二周）建筑钢材的终端需求基本维持停滞状态，预期下周（春节后第三周）20日前还是维持弱需求状态，依然是较大幅度累库的一周。从春节后第四周开始后，终端需求逐渐启动，螺纹钢总库存也随着终端需求的启动而累库幅度递减，最终累库后去库的拐点或在春节后第七周出现。

　　七．铁矿石现货市场由于钢厂的停限产，日均铁水产量环比下降，叠加春节后第一周运输物流的受限，铁矿石的需求有所减弱，港口铁矿石成交较差；上周运输物流逐渐开始恢复，原辅料运输稍有好转，港口铁矿石成交同样环比好转，上周日均成交94.6万吨，环比前周增加40多万吨左右。总体上周61%金布巴粉现货价格上涨35元/吨至567元/吨，61.5%PB粉现货价格上涨30元/吨至627元/吨，65%卡粉现货价格上涨28元/吨至784元/吨。块矿和粉矿价差依然维持较高水平，PB块矿和PB粉的现货价差维持在203元/吨附近；PB粉和金布巴粉现货价差收窄5元/吨至60元/吨附近；PB粉和低品超特粉的现货价差扩大10元/吨至108元/吨；近期澳洲主流中品矿到港和库存增幅明显，卡粉库存持续降库，由此卡粉和PB粉的价差维持在157元/吨高位水平附近。

　　八．铁矿石基本面情况截止至2月7日那一周，由于澳洲热带气旋影响部份港口清港影响，澳洲巴西铁矿总发货量环比大幅度下降481.1万吨至1568.8万吨，相比去年同比减少18.98%。澳洲铁矿发运环比大幅下降517.1万吨至1066.3万吨，相比去年同期减少26.7%，力拓和必和必拓分别发运下降68.1万吨和下降198.2万吨；巴西发货环比增加36万吨至502.5万吨，相比去年同比增加4.34%。虽然海外主流矿山发运不受疫情影响，但受到澳洲热带气旋影响下，澳洲部分港口清港封港，澳洲铁矿发运受此影响而大幅下降。今年一月至今澳巴铁矿石发运量受天气影响大幅下降，根据钢联三次热带气旋澳洲影响总量约894万吨 。巴西方面，1月巴西发运量1818万吨，环比下降25%，同比下降39%。Vale一季度给出了已经经过下调的6300-6800万吨的销量预期，但这一目标达成面临较大的压力。截止2月7日，北方铁矿石到港量环比下降98万吨至803万吨，同比去年下降1.59%。根据近期的发运数据，后期铁矿到港将会受到一定影响。钢厂进口烧结粉矿钢厂库存在春节后第二周继续环比下降132.79万吨至1634.26万吨，在春节后进入持续去库周期。

　　九．铁矿石库存情况目前截止2月14日的铁矿库存水平看，海外澳洲矿山发运受热带气旋影响大幅下降，港口铁矿石现货成交相比前周转好，铁矿石45港口总库存上周环比小幅度去库88.04万吨至1.2468亿吨。45港口块矿环比下降24.4万吨至2019.67万吨；球团环比增加9万吨至462.5万吨；铁精粉环比下降23.8万吨至803.4万吨；测算粉矿库存环比下降48.85万吨至9183.39万吨。澳洲铁矿库存环比增加46.94万吨至7032.3万吨，巴西矿港口库存环比下降223.73万吨至3218.11万吨。在港口铁矿石的库存结构中，根据点钢网的数据可以明显看到低品粉矿和高品粉矿的库存偏低，而中品粉矿的库存持续增加，其中PB粉的库存也是同样累库中。巴西铁矿发运今年持续低迷，港口卡粉的库存持续下降，库存偏低的低品矿和高品矿价格较有支撑。此外对于钢厂烧结粉库存，目前钢厂进行铁矿补库的意愿不是特别强。因为后期钢厂可能会进一步被倒逼进行减产，对于原料端的需求可能继续走弱。上周末唐山迁安市、秦皇岛卢龙县在迁安市钢铁行业工作的5人确诊感染新冠肺炎；唐山是钢厂重镇，如若受疫情扩大影响导致钢厂停限产，对铁矿需求是较大的潜在威胁。