受春节期间国内疫情影响，伦镍录得较大跌幅。节后沪镍低开，而近两周镍价整体处于反弹当中。假期恐慌情绪得到释放，国内部分产区镍铁厂因原料运输问题开启减产模式。且因对于镍矿原料供应短缺问题的预期仍然存在，镍价低位存在较强买盘。但目前各地下游及终端工厂复工推迟，不锈钢成品垒库问题仍然存在。加之海外镍铁项目正常运营，全球精镍去库放缓，短期镍价上方空间或有限。

　　供需方面来看，上周国内主流红土镍矿价格较节前基本持平。受菲律宾雨季及国内疫情双重影响，镍矿供应端吃紧。但目前港口镍矿库存量处于偏高位置，且部分产区镍铁产量受限，镍矿消费放缓。镍矿供应虽较为紧张，但受消费放缓，纯镍及镍铁价格等影响，矿价短期内难有较大涨幅，或偏弱运行。镍铁方面来看，因目前各地物流交通不畅，复工延期，部分镍生铁厂家原辅料供应出现问题。由于各地假期延长，各地员工召回困难等问题，多数厂家目前处于低负荷运行状态，其中内蒙地区原料问题较严重，目前已有厂家暂停生产等待疫情结束。行业调研了解，目前国内1、2 月份镍生铁产量受影响较大，1月全国镍生铁产量环比减少4.52%至 4.55万镍吨，但同比增加6.86%。其中高镍铁1月份产量为3.84万镍吨，环比减少3.93%，减量主要出现在内蒙、辽宁等高成本地区。下游不锈钢厂年前镍铁原料库存多数备货至二月底，少数厂家年前三月份原料已储备部分，但尚未全部交货，现阶段物流受阻，原料库存净消耗，下游制品厂停工造成钢厂库存压力较大，多重因素叠加下不锈钢厂 2、3 月份或有部分减产。于此同时，海外印尼方面各地镍铁厂目前正常运作。考虑到不锈钢厂采购需求或有所延迟，采购节奏放缓，镍生铁供大于求格局或显现。终端方面，各地施工单位开工延迟，尤其是国内中南部地区为不锈钢企业及不锈钢加工企业消费流通集散地，原生镍及不锈钢消费面临滞后，

　　短期镍价上方仍存在压力，国内疫情并不会影响印尼低成本镍生铁的投产，若一季度大环境需求的走弱令国内NPI缺矿减产可能导致的缺口未能显现，后续印尼供应增加将令基本面更为被动，操作上建议逢高沽空思路为主。中期来说，我们关注后期疫情控制后国内需求恢复情况，以及国家为缓解大环境的弱势，释放更多利好政策。