文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

　　受到隔夜美股半月内发生第4次熔断的影响，A股市场在周四出现了较大幅度调整，三大股指早盘短暂走强之后快速下挫，沪指跌破2700点关口后震荡走弱，盘中创出年内新低，跌到2685点，而上证指数在之前已经创了新低。从盘面上来看，零售、大数据等板块出现了强势表现，而前期热炒的口罩概念股、土地流转等板块出现了大幅下挫，而白酒、机场航运等板块也出现了一定的回落，市场的赚钱效应较差，资金观望情绪浓厚。

　　外资在近期持续流出，据统计，今年以来，外资流出量已经达到了750亿。外资的流出和欧美股市大幅下挫密切相关，由于欧美股市近期出现了断崖式下跌，一些金融机构资金链非常紧张，特别是加杠杆的一些外资金融机构，面临着资金面的短缺，他们在抛售一切可以抛售的资产，包括黄金以及A股的股票，所以外资流出主要是因为资金链的问题，并不是因为不看好A股市场的投资价值。事实上等到外资流动性得到缓解之后，这些资金还会重新流回A股市场。

　　黄金本来是避险资产，往往在股市大跌的时候，黄金会大涨，但是由于这一次下跌与以往不同，是属于美股见顶之后的泡沫破裂，断崖式的下跌，这时候流动性成为首要的问题，所以黄金作为避险资产也遭到了资金的抛售，出现大幅下挫，可以说在危机之下，几乎没有完卵，都出现了下跌。

　　当然A股市场下跌主要是受到欧美股市连续暴跌的拖累，A股本身估值很低，也不具备大幅下跌的条件，2月3日春节首次开市交易，A股市场出现了一次性的大跌，当时看到了2686点，这一次市场二次探底，再次跌破之前这个点位，也说明这次调整接近尾声，二次探底也基本上释放了投资者的这种担忧。

　　当市场大幅下挫的时候，往往是抄底优质股票和基金的时候，对于近期发行的1000多亿的新基金，现在是一个良好的建仓时机，而对于险资、养老金等机构资金，现在也是一个很好的入场时机。对于普通投资者来说，通过分批买入的形式来抄底一些优质的股票和基金，是比较好的一个投资策略。

　　考虑到A股市场下跌空间有限，所以不必恐慌，中国在疫情控制方面已经取得了很好的成效，疫情对于经济的影响也已经过了最差的时候，随着复工率的提升以及商场餐厅的正常营业，经济面将会逐步恢复到正常的增长水平，一季度GDP增速下降比较大，二季度会逐步的回升，三、四季度会恢复到正常的状态，这对于股市来说，会在完成探底之后震荡回升，当然我们也要密切关注海外市场的表现，在海外市场出现企稳之前，市场的走势还是以震荡调整为主，很难出现大幅上升的表现。

　　周三美股盘中再次熔断，道指失守2万点，说明这次美股的大跌确实是属于熊市的走势，验证了我在去年12月10日提出的2020年“十大预言”的第9条，即美股在今年见顶回落，而新冠病毒的扩散加剧了投资者的恐慌情绪，导致美股在见顶之后，出现大幅下挫，虽然美联储推出了一系列救市的方案，包括将利息降到0以及每天释放出5000亿美元的量化宽松，但是并没有抵消投资者恐慌性的抛售。

　　原油价格的暴跌也加剧了恐慌，美国4月WTI原油期货在周三收跌6.58美元，跌幅达到24.42%，创历史上第3大单日跌幅，报收于20.37美元/桶。最近10个交易日，期货价格暴跌56%，创1983年成立合约以来最大的连续10天跌幅。原油价格的暴跌也反映了投资者对于全球经济陷入衰退的风险担忧正在加大。

　　自新冠疫情爆发以来，美国牛市泡沫被刺破，出现了自由落体式下跌，虽然盘中有一定的反弹，比如说本周一熔断之后，周二美股出现1000点的反弹，但是更多的是死猫跳，并不是真正市场趋势的改变，不仅股市，全球债市也遭到了疯狂抛售，致使国债收益率狂飙，英国30年期国债收益率涨20个基点，意大利10年期国债收益率涨破3%，美国10年期国债收益率在周二午盘时为0.77%，到周三已经上升到1.253%。这说明全球投资者在资金链方面，遇到了比较大的困难，所以所有的资产都被抛售，包括黄金和债券，这也意味着全球经济陷入衰退的风险正在加大。

　　海外市场的连续暴跌，确实也引发了陷入金融危机的可能性，多国联手出台救市计划，包括美国率先表示将采取1万亿美元以上的经济刺激计划，向个人直接发放现金，向企业提供一篮子救援措施等等，美联储也宣布将采取量化宽松的手段来向市场提供流动性的支持。周四又传出欧洲央行将采取大规模的债券购买，向市场释放资金。日本央行将实施30万亿欧元的刺激计划。全球各国通过一系列的刺激计划来扭转市场的颓势，短期之内可能会产生一定的效果，但是投资者的恐慌情绪平复还需要一段时间，加上连续的大跌，导致一些大的金融机构资金面出现比较大的风险。

　　周三市场传言世界上最大的对冲基金桥水出事，造成美股重挫，虽然桥水董事长达利欧进行了澄清说这是谎言，随后公布的桥水基金下跌了21%，损失在承受范围内，但是并没有完全平复投资者的担忧。市场在连续下跌的时候，可能会导致一些杠杆率较高或者是方向做反的对冲基金，出现一定的问题，而大额赎回也是对冲基金面临的很大困难。市场传言桥水基金最大的LP沙特可能会撤资，这也加重了投资者的担忧情绪。达利欧表示我保证桥水一切安好，但是人们担心桥水会不会成为又一个雷曼？众所周知，雷曼是2008年世界金融危机时，倒下的一个最大的金融机构，引发了一系列的问题。这次市场出现大幅下挫是否有大的金融机构出现倒闭，也是投资者比较担心的一个问题。

　　回到A股市场，A股市场今年先是受到疫情的冲击，出现了大幅回落，而这一次又受到美股连续暴跌的拖累，再次探底，但是A股市场所处的位置和美股不同，美股处于十年经济扩张周期的顶部，而A股则是在十年周期的底部，因此A股下跌的空间并不大。中国资产在全球范围内来看，属于优质资产，甚至是避险资产，等到海外流动性出现缓和，外资将会重新流回中国的股市和债市，所以对于A股市场短期要谨慎，长期要乐观，通过分批抄底的方式或者是定投的方式，来抄底一些优质的股票和优质的基金，是一个不错的投资策略。