1//??油价暴跌：雾里看花
面对新冠疫情，国际油价受需求不畅影响有所下跌，这符合所有人的预期，但短短数日暴跌40%以上，估计是出乎所有人的预料。一周来，业界、媒体界、智库界以及相关学术机构的分析文章甚多，大家的观点基本一致：
俄罗斯受够了，沙特也很不开心，过去三年，“维也纳联盟”限产保价的结果是，为美国页岩油生产商“做了嫁衣”。于是“价格战”开打，沙特、俄罗斯等生产出口大国的策略由过去三年的“限产保价”转变为“增产保市场份额”，就看谁实力更强、底子更厚、手段更多、耐力更久了，能撑到最后的都是王者。
也有一些分析文章认为此次油价暴跌是“阴谋论”“金融战”“地缘博弈论”“沙特王储萨勒曼耍了小性子”“普京大帝怒怼美国、谋求长期执政”使然，等等。其中有一篇文章的观点挺“邪乎”，作者认为：随着美国与阿富汗塔利班达成协议，美国在今后不长一段时期全面抽身中东是‘铁板钉钉’之事，这让长期在国家安全上依赖美国的沙特有了‘唇亡齿寒’的赶脚。而谁能填补美国撤离中东后留下的权力真空？俄罗斯啊！看看俄罗斯2011年“阿拉伯之春”以来在中东的“攻势”可见一斑。而俄罗斯在中东的战略性进攻是搞财力支撑的。沙特能做的就是不惜一切代价打掉俄罗斯的石油财富，而‘价格战’是最直接的手段。说得似乎很在理啊。至于美国为啥全面抽身中东？该文更是很直接，为了集中所有资源对付东方某大国。
事情越邪乎，越是想知道事情的真相。
那么，此次油价暴跌的真相到底是什么？可能谁也说不清。加拿大学者罗伯特·阿吉莱拉(Roberto Aguilera)他的搭档，瑞典学者马里安·拉德茨基(MarianRadetzki)，2016年合写了一本《The Priceof Oil》(“油价”)。常毓文和梁涛两位中国学者2017年翻译出版了此书，叫《油价真相》。清泉粗略翻看了一下，发现仍然找不出油价暴跌暴涨的“真相”。
2//?当我们看不清当下时，看看历史吧！
也许，回顾历史，能让我们感知当下和未来。当我们看不清当下的油价真相时，可以看看历史上，油价暴跌的案例。上世纪80年代以来，国际油价曾出现过4次暴跌，分别是：
1985~1986年的油价暴跌。20世纪70年代，受1973年石油禁运、1979年伊朗革命事件等影响，国际油价快速上涨，从1973年的3美元/桶上涨至1979年的30美元/桶。油价飙升，刺激了北海与阿拉斯加油田的开采热潮，OPEC成员国也趁势提高产能。20世纪80年代初，西方世界陷入严重的周期性经济危机，经济增速大幅下降，石油需求呈负增长。为保油价，以沙特为首的OPEC决定“限产保价”。但此举导致OPEC市场份额下降，从1979年的47.8%下降至1985年的30.1%。其他OPEC国家暗中增产，大幅度挤压沙特在全球的市场份额。在1985年底，沙特决定放弃“机动生产商”的角色，不再限制自己的产量，导致国际原油价格从1985年11月的31.75美元/桶下降至1986年4月的10美元/桶，降幅达70%。
1997~1998年的油价暴跌。1997年7月初，亚洲金融风暴席卷泰国，并波及马来西亚、新加坡、日本、韩国和中国等地，导致亚洲多国经济受到重创。WTI油价从11月起迅速走低，从21美元/桶，迅速下降至1998年12月的不足11美元/桶，跌近50%。
2008~2009年的油价暴跌。2008年美国房地产泡沫引发次贷危机，造成全球经济增长放缓以及新一轮的世界金融危机，油价随后出现暴跌。油价从2008年中的最高价147美元/桶跌至年底最低30.3美元/桶。
2014~2016年的油价暴跌。受美国页岩油气革命影响，全球油气供应急剧增加，OPEC和非OPEC产油国为争夺市场份额坚持不减产。叠加石油需求增长乏力等因素，2014年全球石油市场陷入严重失衡，2014~2016年油价呈连续下降趋势，WTI价格从2014年的平均93.2美元/桶跌至2016年初最低的26.2美元/桶，三年跌了70%以上。
而第五次便是当下，2020年3月份正在发生的，油价在一周左右的时间跌幅超过40%。用知名能源战略人士陈卫东先生的话说，“回顾前四次油价暴跌事件，1986年和2014年两次下跌主因是富余产能；1997年、2008年的两次下跌主因是金融危机，导致需求不足。唯有这一次，是需求和供给两相夹击造成。”的确如此。
上述四次油价暴跌的历史事件中，沙特作为“机动生产商”作用发挥得最充分的是1985~1986年事件。此次事件中，沙特的石油产量从1985年的360万桶/日，上升至1986年的520万桶/日，增幅为160万桶。其实，件事背景要从五年前说起。1980年，石油价格达到了36.8美元/桶的高水平，这主要是由于1979年爆发的伊朗伊斯兰革命导致伊朗石油产量下降；以及1980年爆发的两伊战争，导致伊朗伊拉克石油产量双降造成的。这期间，沙特一直保持着着1000万桶/日的产量水平，以抑制油价过快上涨，“机动生产者”的作用发挥的相当充分。但是，至1981年起，事情出现了反转，由于美欧国家出现周期性经济危机，导致石油需求锐减，加上前苏联1980~1984年的石油年产量已达到创纪录的6亿吨以上(1200万桶/日)，与OPEC产油国大打“价格战”，到1985年，油价已降至27.6美元/桶。这期间，如上文所言，为保护价格，沙特联合OPEC其他成员国，采取“限产保价”政策，结果是其产量水平从1980年的1030万桶/日，萎缩到1985年的360万桶/日，减产幅度接近70%。到1985年，沙特觉得继续采取价格保护措施已经没有意义了，于是放弃“机动生产者”角色，决定增产，结果导致油价大跌。这次下跌之后，油价低迷的状态一直未有改观，1998年年底，油价再次出现暴跌。之后，特别是新世纪以来，油价进入上升通道。
而与1985~1986年油价暴跌事件相似的就是2014~2016年这次了，沙特拒绝“限产保价”的惯性做法，决定维持产量保市场份额。2014年以来的那次暴跌事件尚未远去，沙特在时任石油大臣阿里·纳伊米的带领下，开足马力生产的情景依然历历在目。而沙特的石油产量水平从2014年的1150万桶/日，上升至2016年的1240万桶/日，净增90万桶。
3//??油价真相：核心是对“石油权力”的争夺
其实，从沙特历次“机动生产者”角色发挥，特别是在2016年12月为挽救极端低迷的石油市场，以极大勇气和毅力与俄罗斯达成“维也纳联盟”；此后三年一直在超额执行限产配额，以及2015年和2020年沙特两次放弃“限产保价”，决定“增产保市场份额”的情况看，沙特在全球石油市场上的影响力和话语权仍然十分显著，沙特的“石油权力”仍然很大。这可能与相当一些学者和业界人士的结论相反。
而且，沙特超额执行减产协议(“维也纳联盟”期间，沙特最高执行到位率高达配额的130%)历史上曾出现过多次。其作为OPEC领头羊作用从而得以显现，历史上，其产量变化多次超出其允诺的产量配额。这有点类似于故意在给其他OPEC和非OPEC成员国“让利”。至于沙特为什么要这么做，不得已而知。可能既有道义上的考量，也有战略上的考虑。
另外，一个非常重要的观察结果是，沙特的石油产量变化并非与OPEC组织协调一致。确切地说，沙特的是基于其国家计划(目标随时间而变)对产量进行调整，而非基于OPEC整体情况的考量做出的决定(阿拉伯产油国内部的矛盾，阿拉伯和非阿拉伯产油国之间的矛盾，比如沙特和伊朗，使得OPEC难以形成合力)。也就是说，国家利益的最大化依然是沙特作为全球最大石油出口国，决定增产还是减产的首要因素。这就解释了为什么近二十年来，我们觉得OPEC的影响力一直在弱化、而沙特的“石油权力”仍然持续的困惑。
最后，说说沙特的“石油权力”，权力才是世界石油体系的核心，而世界石油体系实际上是世界秩序的组成部分。沙特的石油权力来自三部分，一是其通过“石油换安全”战略，在国家安全上与美国这一超级大国捆绑在一起，有了美国的安全保护伞，沙特在大幅增产或减产上就无后顾之忧，不必担心邻国或其他大国在安全上对自己的威胁；二是其为“石油美元”体系提供了物质保障，如果缺少沙特石油这一大宗商品交易带来的规模效益，以及缺少沙特将石油收入盈余投向美国金融市场带来的示范作用，则“石油美元”体系的稳定性将大打折扣；三是其超低的石油生产成本，这使得其在历次“价格战”中比其他产油国更具“韧性”。
归根到底，就全球石油市场中的供给侧而言，沙特拥有无与伦比的“石油权力”，这或许就是其有勇气与俄罗斯开打“价格战”，而且能打“持久战”，且并不太在意油价暴跌的“真相”。
温馨提示：国内多个品种期货交割手续费标准被调整至0，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。
从历史中找出此次油价暴跌的真相
发布时间：2020-03-19
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1//??油价暴跌：雾里看花
面对新冠疫情，国际油价受需求不畅影响有所下跌，这符合所有人的预期，但短短数日暴跌40%以上，估计是出乎所有人的预料。一周来，业界、媒体界、智库界以及相关学术机构的分析文章甚多，大家的观点基本一致：
俄罗斯受够了，沙特也很不开心，过去三年，“维也纳联盟”限产保价的结果是，为美国页岩油生产商“做了嫁衣”。于是“价格战”开打，沙特、俄罗斯等生产出口大国的策略由过去三年的“限产保价”转变为“增产保市场份额”，就看谁实力更强、底子更厚、手段更多、耐力更久了，能撑到最后的都是王者。
也有一些分析文章认为此次油价暴跌是“阴谋论”“金融战”“地缘博弈论”“沙特王储萨勒曼耍了小性子”“普京大帝怒怼美国、谋求长期执政”使然，等等。其中有一篇文章的观点挺“邪乎”，作者认为：随着美国与阿富汗塔利班达成协议，美国在今后不长一段时期全面抽身中东是‘铁板钉钉’之事，这让长期在国家安全上依赖美国的沙特有了‘唇亡齿寒’的赶脚。而谁能填补美国撤离中东后留下的权力真空？俄罗斯啊！看看俄罗斯2011年“阿拉伯之春”以来在中东的“攻势”可见一斑。而俄罗斯在中东的战略性进攻是搞财力支撑的。沙特能做的就是不惜一切代价打掉俄罗斯的石油财富，而‘价格战’是最直接的手段。说得似乎很在理啊。至于美国为啥全面抽身中东？该文更是很直接，为了集中所有资源对付东方某大国。
事情越邪乎，越是想知道事情的真相。
那么，此次油价暴跌的真相到底是什么？可能谁也说不清。加拿大学者罗伯特·阿吉莱拉(Roberto Aguilera)他的搭档，瑞典学者马里安·拉德茨基(MarianRadetzki)，2016年合写了一本《The Priceof Oil》(“油价”)。常毓文和梁涛两位中国学者2017年翻译出版了此书，叫《油价真相》。清泉粗略翻看了一下，发现仍然找不出油价暴跌暴涨的“真相”。
2//?当我们看不清当下时，看看历史吧！
也许，回顾历史，能让我们感知当下和未来。当我们看不清当下的油价真相时，可以看看历史上，油价暴跌的案例。上世纪80年代以来，国际油价曾出现过4次暴跌，分别是：
1985~1986年的油价暴跌。20世纪70年代，受1973年石油禁运、1979年伊朗革命事件等影响，国际油价快速上涨，从1973年的3美元/桶上涨至1979年的30美元/桶。油价飙升，刺激了北海与阿拉斯加油田的开采热潮，OPEC成员国也趁势提高产能。20世纪80年代初，西方世界陷入严重的周期性经济危机，经济增速大幅下降，石油需求呈负增长。为保油价，以沙特为首的OPEC决定“限产保价”。但此举导致OPEC市场份额下降，从1979年的47.8%下降至1985年的30.1%。其他OPEC国家暗中增产，大幅度挤压沙特在全球的市场份额。在1985年底，沙特决定放弃“机动生产商”的角色，不再限制自己的产量，导致国际原油价格从1985年11月的31.75美元/桶下降至1986年4月的10美元/桶，降幅达70%。
1997~1998年的油价暴跌。1997年7月初，亚洲金融风暴席卷泰国，并波及马来西亚、新加坡、日本、韩国和中国等地，导致亚洲多国经济受到重创。WTI油价从11月起迅速走低，从21美元/桶，迅速下降至1998年12月的不足11美元/桶，跌近50%。
2008~2009年的油价暴跌。2008年美国房地产泡沫引发次贷危机，造成全球经济增长放缓以及新一轮的世界金融危机，油价随后出现暴跌。油价从2008年中的最高价147美元/桶跌至年底最低30.3美元/桶。
2014~2016年的油价暴跌。受美国页岩油气革命影响，全球油气供应急剧增加，OPEC和非OPEC产油国为争夺市场份额坚持不减产。叠加石油需求增长乏力等因素，2014年全球石油市场陷入严重失衡，2014~2016年油价呈连续下降趋势，WTI价格从2014年的平均93.2美元/桶跌至2016年初最低的26.2美元/桶，三年跌了70%以上。
而第五次便是当下，2020年3月份正在发生的，油价在一周左右的时间跌幅超过40%。用知名能源战略人士陈卫东先生的话说，“回顾前四次油价暴跌事件，1986年和2014年两次下跌主因是富余产能；1997年、2008年的两次下跌主因是金融危机，导致需求不足。唯有这一次，是需求和供给两相夹击造成。”的确如此。
上述四次油价暴跌的历史事件中，沙特作为“机动生产商”作用发挥得最充分的是1985~1986年事件。此次事件中，沙特的石油产量从1985年的360万桶/日，上升至1986年的520万桶/日，增幅为160万桶。其实，件事背景要从五年前说起。1980年，石油价格达到了36.8美元/桶的高水平，这主要是由于1979年爆发的伊朗伊斯兰革命导致伊朗石油产量下降；以及1980年爆发的两伊战争，导致伊朗伊拉克石油产量双降造成的。这期间，沙特一直保持着着1000万桶/日的产量水平，以抑制油价过快上涨，“机动生产者”的作用发挥的相当充分。但是，至1981年起，事情出现了反转，由于美欧国家出现周期性经济危机，导致石油需求锐减，加上前苏联1980~1984年的石油年产量已达到创纪录的6亿吨以上(1200万桶/日)，与OPEC产油国大打“价格战”，到1985年，油价已降至27.6美元/桶。这期间，如上文所言，为保护价格，沙特联合OPEC其他成员国，采取“限产保价”政策，结果是其产量水平从1980年的1030万桶/日，萎缩到1985年的360万桶/日，减产幅度接近70%。到1985年，沙特觉得继续采取价格保护措施已经没有意义了，于是放弃“机动生产者”角色，决定增产，结果导致油价大跌。这次下跌之后，油价低迷的状态一直未有改观，1998年年底，油价再次出现暴跌。之后，特别是新世纪以来，油价进入上升通道。
而与1985~1986年油价暴跌事件相似的就是2014~2016年这次了，沙特拒绝“限产保价”的惯性做法，决定维持产量保市场份额。2014年以来的那次暴跌事件尚未远去，沙特在时任石油大臣阿里·纳伊米的带领下，开足马力生产的情景依然历历在目。而沙特的石油产量水平从2014年的1150万桶/日，上升至2016年的1240万桶/日，净增90万桶。
3//??油价真相：核心是对“石油权力”的争夺
其实，从沙特历次“机动生产者”角色发挥，特别是在2016年12月为挽救极端低迷的石油市场，以极大勇气和毅力与俄罗斯达成“维也纳联盟”；此后三年一直在超额执行限产配额，以及2015年和2020年沙特两次放弃“限产保价”，决定“增产保市场份额”的情况看，沙特在全球石油市场上的影响力和话语权仍然十分显著，沙特的“石油权力”仍然很大。这可能与相当一些学者和业界人士的结论相反。
而且，沙特超额执行减产协议(“维也纳联盟”期间，沙特最高执行到位率高达配额的130%)历史上曾出现过多次。其作为OPEC领头羊作用从而得以显现，历史上，其产量变化多次超出其允诺的产量配额。这有点类似于故意在给其他OPEC和非OPEC成员国“让利”。至于沙特为什么要这么做，不得已而知。可能既有道义上的考量，也有战略上的考虑。
另外，一个非常重要的观察结果是，沙特的石油产量变化并非与OPEC组织协调一致。确切地说，沙特的是基于其国家计划(目标随时间而变)对产量进行调整，而非基于OPEC整体情况的考量做出的决定(阿拉伯产油国内部的矛盾，阿拉伯和非阿拉伯产油国之间的矛盾，比如沙特和伊朗，使得OPEC难以形成合力)。也就是说，国家利益的最大化依然是沙特作为全球最大石油出口国，决定增产还是减产的首要因素。这就解释了为什么近二十年来，我们觉得OPEC的影响力一直在弱化、而沙特的“石油权力”仍然持续的困惑。
最后，说说沙特的“石油权力”，权力才是世界石油体系的核心，而世界石油体系实际上是世界秩序的组成部分。沙特的石油权力来自三部分，一是其通过“石油换安全”战略，在国家安全上与美国这一超级大国捆绑在一起，有了美国的安全保护伞，沙特在大幅增产或减产上就无后顾之忧，不必担心邻国或其他大国在安全上对自己的威胁；二是其为“石油美元”体系提供了物质保障，如果缺少沙特石油这一大宗商品交易带来的规模效益，以及缺少沙特将石油收入盈余投向美国金融市场带来的示范作用，则“石油美元”体系的稳定性将大打折扣；三是其超低的石油生产成本，这使得其在历次“价格战”中比其他产油国更具“韧性”。
归根到底，就全球石油市场中的供给侧而言，沙特拥有无与伦比的“石油权力”，这或许就是其有勇气与俄罗斯开打“价格战”，而且能打“持久战”，且并不太在意油价暴跌的“真相”。
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