昨晚（20020年3月7日）原油暴跌，按收盘价计算，WTI原油跌9.65%；Brent原油跌9.33%，均创11年来最大单日跌幅。

一、原油暴跌，因供应端和需求端利空叠加

原油此次暴跌的最直接诱因是，今晨俄罗斯拒绝和OPEC共同减产150万桶/日的提议（核心成员国将减产100万桶/日，而非OPEC成员国减产50万桶/日）。俄罗斯能源部长诺瓦克会后表示，自4月1日起，各国可以不受限制地按意愿产油，俄罗斯的产量将取决于企业的计划。在OPEC+代表谈判失败后，普京总统也表示没有和沙特领导人对话的打算，所以在国家高层领导间对话的希望也破灭。油价闻讯跳水，盘中最大跌幅超过10%。

新冠疫情在全球（除中国外）加剧蔓延，是原油近期持续下跌的根本原因，春节假期中国新冠疫情爆发，油价重挫，但节后国内疫情持续好转，财政刺激和货款宽松政策逐步推出，原油一度反弹幅度超10%。但随着韩国、意大利等国的疫情发酵，市场极度担忧原油需求受到拖累，各大金融和行业机构纷纷下调后期油价预期。

此外，新冠疫情带来的市场恐慌情绪，也打压金融市场的风险偏好，导致美元大幅下跌，几乎没有给油价带来像样的支撑。

不过观察美股和基本金属（伦铜为代表）的走势（美股和伦铜跌幅都在2%以内），昨晚油价的暴跌，宏观影响较小，更多的还是OPEC减产消息的刺激。

原油价格和OVX指数

从美国原油ETF的波动率指数OVX来看，短期断言油价跌到底部还为时尚早。自2011年以来的8年时间，出现过4次OVX上升至60上方，其后油价见底回升，昨晚OVX上涨23.66%至52.58，虽然涨幅明显，但期权市场的恐慌情绪还未释放完毕。

二、原油暴跌，沥青现货压力加大

原油暴跌后，沥青的理论裂解利润上升至近几年的高位，但炼厂的开工率回升幅度不大。据卓创统计，3月中旬江阴阿尔法进入检修，金陵石化、上海石化有望恢复沥青生产，3月底河北地区金承石化、金诺石化有望恢复沥青生产，山东地区部分炼厂也有望恢复沥青生产。隆众资讯分析，山东、河北地区近期释放远期合同量在200万吨以上，后期供应压力会逐步加大。上周厂库回升（百川统计下降），社库持续大增，说明终端需求恢复缓慢，而原油大跌也会浇熄正处于补库周期的贸易商备货意愿，炼厂可能会被迫再度降价。

但需要考虑的是，今年1月沥青产量较低，2月排产继续下滑，沥青供应其实低于去年同期，炼厂降价的幅度也不会过于极端。

三、期货开盘或迎来跌停

WTI和布伦特原油都跌至50美元/桶下方，沥青期货周一开盘，在恐慌情绪影响下，或跌停开盘。上周沥青期货走势强于原油，一是国内市场对远期道路施工需求憧憬仍强（沥青相关股票上涨），二是基差季节性走弱提供一定支撑。但原油暴跌后，作为跟随油价走势最为紧密的品种（另一是燃料油），不排除看空油价的资金移至沥青品种。但因为远期需求无法证伪，远月合约将强于近月合约，反套持仓继续持有。而出于累库预期的判断，多原油空沥青（做空利润）策略考虑轻仓介入。

绝对价格预(luan)期(meng)方面，如果根据上周五（3月6日）下午15:00价格计算，沥青跌幅大约在8%左右，BU2006合约对应价格为2596。

如果根据原油和沥青期货的长期均衡比价来考虑，分别计算WTI油价、Brent油价和沥青主力合约的比值的平均值和众数，结果如下。

沥青和原油比值（考虑汇率情况下Brent/BU的比值没有众数）

平均值代表整体数据的回归度量，但众数更能代表市场相对较长时间的均衡认可，若按此计算，沥青期货下跌空间巨大。

比值对应下的沥青期货价格（考虑汇率情况下Brent/BU的比值没有众数）

因此，单边策略上，前期多单建议止损或减仓（激进者若是轻仓，可考虑原油企稳后少量加仓，博弈国内基建刺激加码和原油反弹，但风险较高）。（作者单位：中航期货）