本期观点：

1）疫情对市场的影响。此次疫情令风险资产和避险资产之间出现非常明显的分化，风险资产股市、部分大宗商品大幅下行，而避险资产债券、黄金、日元则大幅上涨。国内疫情已逐渐好转的情况下，国外部分国家疫情严重，疫情在国际扩散明显，对外围市场产生极大冲击，国内也受到了牵连，利率走低。

2）外围市场。欧美股市连续暴跌，盘中30年期国债收益率跌破1%，10年期国债收益率跌破0.5%，均为史上首次。尽管美联储降息50BP，但市场并未产生明显改善，美联储这次降息幅度显然是不够的，未来大概率还会继续下调，美债收益率仍然有下跌空间，难言见底。

3）对利率水平的分析。当前十年期国债收益率跌至2.63%，处在近几年的低点。导致利率走低的因素主要有两个：一是国内降息预期强烈，市场提前消化降息预期，二是海外市场受疫情冲击，全球利率水平普跌，影响到了国内。我们认为当前期债利多因素已部分消化，最大的不确定性在于国际疫情的发展如何，如果继续加重，全球利率水平还有继续下探的可能。我们此前预测利率反弹，是基于疫情好转、市场情绪转暖，但目前来看，这个逻辑得放下，全球市场避险情绪还在加剧，利率仍在下探，还不到反弹的时候。我们需要持续关注的是中美利率曲线的变化，如果两大经济体利率曲线长时间走平，可能意味着蕴含更大的危机。

4）资金面。上周央行未进行逆回购操作，也没有逆回购到期资金面仍处在合理充裕水平，预计未来依旧保持。

5）期债长期趋势判断。从宏观面来看，我国经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。

6）期债短期走势判断。结合前面对利率和外围市场的分析，我们改变利率上修复的判断，短期利率或随外围市场同步下行，看多期债。

交易策略：

激进者可轻仓顺势做多。