德意志交易所集团现券市场、上市前和成长融资执行董事会成员Hauke Stars发表了此篇文章

交易所交易基金（ETFs）已成为市场主流。一段时间以来，不仅是在专业投资者之中一直使用被动型基金，而且在大众中也越来越受欢迎。4月11日是欧洲推出ETF 20周年。德意志交易所旗下的Xetra交易平台无论过去还是现在都是业内先驱。

在储蓄和退休准备金方面，这一数字令人印象深刻：2020年年初进行的一项调查显示，德国投资者目前已制定了约130万份ETF储蓄计划。这一数字在三年内几乎增加了四倍。

这一发展是显著表明，越来越多的投资者意识到受德国现行零利率政策和法定养老保险的影响，加之人口结构的变化，德国的法定养老保险正面临越来越大的压力。他们正在作出一个有意识的有利于资本市场的决定。在资产积累和私人财富形成方面，只有长期回报率较高的资本市场才能提供一个兼容的解决方案。

ETF在投资初期尤其合适。这些在国际基准指数上广泛推出的指数基金作为入门级产品很受欢迎。因为它们可以在没有深入的股市知识的情况下被理解，并能够提供进入资本市场的简单途径。此外，投资ETF的管理费用较低，通常从每月25欧元起灵活变动。

尽管投资者的意识有所提高，但现阶段存在的问题仍是，为什么更多的人没有通过股票和基金储蓄，特别是与其他国家相比，为什么只有130万ETF储蓄计划？最近，法兰克福金融与管理学院（Frankfurt School of Finance Management）代表德交所进行的一项科学研究表明，德国投资者持有的股份比例较低，其特点是存在三种偏见。首先，德国人认为他们的相关知识太少，无法参与资本市场。其次，他们认为资本的缺乏阻碍了他们在股市上的活跃。除此之外，调查者回避了金融市场的高风险，他们对回报的担忧阻碍了这一发展。

反驳这些偏见并不需要一长串的论据，而只需要两个简单的基本观点：高回报总是伴随着高风险。而广泛的多元化经营和长期的投资期限大大降低了风险。在过去的50年里，对DAX的投资产生了约7%的年回报率。如果这还不够的话，自1900年以来，尽管危机、战争和通货膨胀有时会造成严重的挫折，但是世界上最重要的股票市场仍旧实现了5%的年平均回报率。

但这些令人印象深刻的投资回报并没有改变德国人想法。即使是消费者保护机构和金融业的大型宣传活动，效果也很有限。然而，我们必须不厌其烦地解释资本市场长期储蓄的好处，并加强在金融事务方面的普遍教育。ETF成立20周年是一个合适的契机，以吸引公众注意这些问题。

然而，ETF不仅仅是初学者的东西。由于近年来被动投资的趋势越来越明显，不同类型的投资者使用ETF构建多样的投资策略。2000年4月，ETF开始在欧洲交易时，只有两种产品可以用来反映STOXX 50指数和Europe STOXX 50指数中成分公司的业绩，20年后，产品范围已发展到1500多只指数基金。凭借这一发展以及每月110亿欧元的平均营业额，德意志交易所旗下的Xetra交易平台持续在欧洲处于领先地位。如今，几乎每个地区、部门和战略都可以通过ETF来表现。

近年来，供需大幅上升，特别是在策略领域、债券和ETF。尤其是ETF在到期日、面额和流动性方面，允许比基础债券本身简单得多的投资。

最近的趋势是主题型ETF。它为投资者提供了对ESG、人工智能和网络安全等大趋势的有针对性的访问。ESG产品是增长最快的类别之一，目前，十分之一的可交易ETF专注于可持续性发展问题。

为了保持对日益多样化的ETF市场的全面了解，并改善刚刚讨论的普遍教育，德意志交易所为投资者提供了全面而广泛的培训和新闻。例如，通过我们的资本市场学院、ETF专家、网络研讨会、通讯和手册、提供数字化学习机会，。法兰克福证券交易所的投资者门户网站提供广泛的基本数据和交易数据，以支持投资者选择产品和下单。

德交所还通过交易计划来支持投资者。例如，自2019年以来，德意志交易所已免除了Xetra trading执行ETF储蓄计划和客服咨询订单的交易费用。我们这样做的目的是，进一步提高ETF作为长期投资产品的吸引力，并吸引更多的私人投资者进入资本市场。该计划适用于为此目的在德交所注册的所有银行和经纪人。

尽管ETF取得了种种成功，但也有人一再批评这些产品。例如，在很长一段时间里，人们对合成型ETF的看法很苛刻，因为它们不购买实际的标的证券，而是通过互换合约来获得追踪指数的表现。在这方面，基金提供商对这些批评作出了反应，并为合成型ETF制定了适当的对冲机制。然而，正在进行的讨论导致了一种情况，即投资者今天往往更喜欢实物复制产品。

另一个目前被广泛讨论的对指数基金的批评与产品的市场力量有关，特别是在市场动荡的阶段。如果投资者要赎回ETF合约，各提供方将不得不大规模出售股票，从而加剧市场低迷。另一方面，活跃基金可能会及时作出反应，因为它们没有对指数进行1:1的跟踪。

说实话，即使是主动管理型基金的管理者也无法预知价格的突然下跌。他们甚至可能不得不尽快放弃基金投资组合中的个别部分，以便有足够的现金可供投资者赎回基金单位。事实上，ETF在这方面有着明显优势。由于这些产品也通过二级市场进行交易，卖方可以直接向买方出售其ETF。虽然这可能与动荡时期更大的买卖价差有关，但并不一定影响ETF的基金组合。

这个例子说明了ETF的流动性交易的优势。作为欧洲ETF的先驱，Xetra不仅代表着最高的流动性和价格质量，而且代表着在压力重重的市场阶段行之有效的保护机制。在这种情况下，首先也是最重要的是波动性中断。无论市场走向如何，这都可以防止由于不正确的订单输入、流动性不足的市场情况或交易量过大的无限订单输入而导致的价格大幅上涨。这是因为，如果证券价格变化过大，系统会自动从Xetra上的连续交易切换到至少持续两分钟的竞价。这会减慢交易速度，给市场参与者调整自己的方向的时间，并防止市场朝着一个方向发展。

另一个重要优势是，如果触发波动中断，相关证券不会暂停交易。因为暂停交易通常会导致市场参与者之间更大的不确定性，并进一步增加波动性。20年来，这一保护机制已经多次被证明，并在市场参与者中树立了信心。

尽管有个别批评声音，但市场参与者对ETF的信心很高。截至2019年底，Xetra交易平台买卖的ETF管理资产创下7100亿欧元的新纪录，较上年增长35%。分析师也对未来几年的产品充满信心。根据Morningstar的一份报告，到2024年，欧洲的市场交易量可能会达到2万亿欧元。

（这篇署名文章最早于2020年3月14日，发布在Brsen Zeitung上）