中国金融业对外开放在4月1日迎来里程碑证监会自本月起取消证券公司、基金管理公司外资股比限制。至此，外资券商持股比例可至100%，中国证券业实现全面开放。

持股比例放开的背后，是中国证券业历经一轮又一轮的改革实践，兑现WTO承诺、CEPA框架的过程开放的步伐从未止歇。自1995年中金公司(03908.HK)作为中国境内首家合资券商设立，此后的25年里，瑞银、高盛、摩根大通等一批外资券商陆续入华展业。

一场交锋将在中国资本市场上展开，掌握着人才和管理优势的外资百年老店与深耕本土掌握资源优势的国内龙头券商相遇。就在外资股比限制取消前夜，双方各迎利好：两大美资投行巨头高盛及摩根士丹利在3月底宣布将合资公司持股比例提升至51%；国内6家龙头券商日前被纳入首批并表监管试点范围，被业内视为迎来净资本扩充机遇。

激战之外，机构彼此间取长补短，在业内人士看来，外资入华的更深远意义在于中国资本市场得到进一步完善。

总体来讲，外资入华对国内资本市场进一步完善是件好事。这是一个取长补短的过程，外资的优势在于专业化，合规做得比较好，我们的机构更加了解本土的市场。北京大学光华管理学院金融学系主任刘晓蕾对第一财经记者表示。

狼来了

随着对外资股比限制从33%到49%再到51%的持续放开，外资入华脚步加快。2018年至今，瑞银、野村、摩根大通、高盛、摩根士丹利5家外资投行已先后在华设立控股券商。

除上述几家外，合资券商各自推进股权转让或增资扩股事宜。据记者不完全梳理，目前瑞信方正增资扩股及变更实际控制人申请文件已收到反馈意见，东方证券将全资控股东方花旗，市场猜测花旗或另起炉灶。此外，市场上还有汇丰前海、东亚前海、华菁证券、申港证券等多家合资券商。

市场对于外资狼来了及其引发鲇鱼效应的讨论频频，主要关注点在于，在国内券业竞争已经白热化的当下，外资是否会继续搅动这一市场？

前资深保荐人王骥跃对记者表示，外资券商在跨境金融服务方面优势明显，例如中企海外上市、发债、并购重组，以及海外投资的融资服务等。

国外机构对长期趋势的关注更密切，投资期限较长，入华之后，对于培养国内机构长期投资理念也有较大帮助。刘晓蕾认为。

从提升中国金融市场建设角度来看，刘晓蕾提到，国外资本市场运行时间长，部分国外金融机构运营多年，积累了较为成熟的管理经验，其在合规性、专业性方面具备优势，这类机构更多地参与到中国金融市场的建设中，对国内金融市场提高成熟度有帮助。

国内券商激烈备战

国内券商的抗风险能力如何？在外资股比放开之前，激烈的备战已经开展。

一大方面，行业兼并在近年持续发生。中信证券并购广州证券的大吃小被认为是行业标志性事件，而天风证券通过收购恒泰证券，有望从中型券商之列实现突围。

另一方面，券商扩充资本金手段悉数用上，记者据公告不完全统计发现，去年至今，海通证券、中信建投等多家券商通过定增方式融资，天风证券、东吴证券、山西证券配股方案均在进行，财通证券、华林证券可转债发行均已获股东大会通过。

据市场数据，截至3月中旬，中信证券、中信建投、中原证券等8家上市券商累计拟定增金额近860亿元，天风证券、山西证券、国元证券等5家上市券商配股预计达410亿元。

募资用途方面，多家券商表示将用于补充流动资金，或指向资本中介业务。

国内券商的资本实力还是太小了，竞争力不够。资本中介业务是金融机构的看家业务，扩大规模和挣钱都靠它。哪家风险平衡得好、资本金充足，就能脱颖而出。王骥跃表示。

政策扶持方面，国内龙头券商已迎来注册制实施的改革红利，与此同时，科创板设立、再融资放开、新三板设立等也为其提供了更多的业务机遇；行业方面，航母级券商建设政策明确，具体措施上，行业已实行分类管理、试行并表监管等。

王骥跃认为，并表监管在一定程度上是对并购重组的支持。

目前很多政策是在给券商的发展松绑，解除一些限制和约束，例如资本限制、杠杆限制等。他提到。

证券业全面开放，行业竞争加剧，龙头券商信心满满。中金公司CEO黄朝晖3月31日在业绩发布会上对记者表示，中国市场参与者能迅速适应西方的管理经验，加之熟悉中国资本市场，能够把中国市场做得更好。

(国内券商)有机会占领国际市场，能够和美资银行、欧资银行平分秋色。黄朝晖认为，外资入华后，国内券商整套业务体系要向国际靠拢，投资银行实力、资本市场效率将得到提升。

外资券商尚需适应期

国内券商着力提升资本实力，外资券商也已摩拳擦掌。

瑞银证券董事长钱于军在此前接受记者采访时表示，国内资本市场改革利用科创板做注册制试点，总体上非常成功。而创业板试行注册制，其可选行业较为广泛，瑞银证券已经在进行项目储备。

另一方面，据公开报道，高盛已表达出对控股券商高盛高华进一步提升持股比例至100%的意向。

但业内认为，外资在华展业，还需要积累牌照和业务优势。

外商独资券商和外资控股券商没有本质区别，核心关键点要落到业务开展层面，即如何参与到目前已经白热化的券商竞争之中。中信建投证券非银首席分析师赵然认为。

一方面，外资券商目前在牌照方面的限制仍然存在，这在一定程度上限制了其经营范围。记者梳理发现，除瑞银证券、高盛高华之外，目前设立的另外3家控股券商多持有约4个牌照。

以摩根大通证券和野村东方国际为例，前者目前拿到的四块牌照是证券经纪、证券自营、证券投资咨询以及证券承销与保荐，后者可开展的业务范围则包括证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理。

牌照之外，外资在投行、经纪等业务方面，较国内券商优势并不突出。王骥跃认为，以投行业务为例，外资券商短期内恐难撬动国内券商的优势，这其中至少存在三方面因素。

首先，境内外投行业务差异较大，境内投行业务大多需证监会审核，外资券商会聘请一些中国投行人员来做，但整体上并未形成规模；其次，投行业务需要与企业有相对深度的交流，境外券商赢得境内企业的信任和认可尚需时间；最后，境内券商深耕本土市场多年，根基不会在短时间内动摇。

在投行业务同质化的情况下，境外券商也很难说有特别明显的优势。一个市场的进入、培育都需要时间，境内券商都深耕这么久了，很难一下子就被冲击掉。他提到。

刘晓蕾提到，从以往的金融开放经验来看，国内金融市场开放过程中并未出现机构被打压或破产的情况，且国内金融机构具备自身优势。

在信息化时代，市场变化非常快，国内金融机构比较了解本土情况，对市场更理解，对中国投资人的解读更准确，对市场变化反应快，比国外的金融机构有其一定竞争优势。她表示。

（文章来源：第一财经日报）