3月24日晚间，双汇发展（SZ，000895）发布2019年年度报告，在猪价大幅上涨，屠宰行业开工率低下，肉制品利润空间受到挤压的情况下，公司当期营业收入、净利润却稳定增长。记者通过翻阅财报及采访供应商得知，尽管双汇发展四季度屠宰量腰斩，但其生鲜肉与肉制品业务销量稳定，由此带来利润增长。

关于屠宰量剧烈收缩原材料供应下降后，生鲜肉与肉制品肉从何来，双汇发展董事会秘书张立文称：有一部分进口，也使用了一部分库存肉。

四季度屠宰量腰斩

3月24日，双汇发展交出一份稳健的年度报告。报告显示，2019年双汇发展营业总收入603.48亿元，同比增长23.43%，净利润54.38亿元，同比增长10.70%。

报告背后，是动荡的屠宰行业。首当其冲的是生猪价格的大幅波动，数据显示，2019年上半年，全国外三元生猪平均价为14元/公斤左右，7月份生猪价格开始加速上涨，10月底已涨至41.40元/公斤，至今仍在35元/公斤左右波动。

生猪价格上涨与生猪供应短缺联系紧密，农业农村部数据显示，2018年国内能繁母猪存栏2973万头，同比下降13.25%，2019年年底能繁母猪存栏2045万头，同比下降31.21%。对于能繁母猪存栏下滑，牧原股份曾表示：国内能繁母猪存栏量连续下降，意味着未来国内生猪行业将会出现较大的产能供需缺口。

生猪供应短缺下，屠宰业面临开工率收缩。卓创资讯日屠宰量数据显示，2019年2月份后，生猪重点屠宰企业开工率降至40%以下，8月份之后又降至30%以下，10月底甚至降至20%左右。

作为屠宰行业龙头，双汇发展自然无法幸免。年报显示，2019年双汇发展屠宰生猪1320万头，同比下降19.04%。且双汇发展三季度与四季度屠宰量不断下滑，最终四季度屠宰量同比腰斩。

值得注意的是，双汇发展此前发布的三季报显示，2019年前三季度公司屠宰生猪1127万头，四季度单季双汇发展生猪屠宰量为193万头，而2018年四季度双汇发展屠宰量为427.56万头，同比下滑54.86%。

其实，双汇发展三季度屠宰量就已经开始出现收缩，2019年半年报显示，上半年双汇发展生猪屠宰量为857.79万头，即2019年三季度双汇发展屠宰量为269.21万头，较2018年三季度屠宰量375.55万头下滑28.32%。

无中生猪？

在下半年屠宰量大幅下滑时，双汇发展却无中生猪，创造了全年一半以上的收入与利润。

这靠的是2019年双汇发展生鲜肉与肉制品两大业务销量稳定、收入增长。年报显示，2019年全年双汇发展肉制品业务营业收入251.63亿元，同比增长8.80%，当期完成销售量148.49万吨，同比变动幅度为-3.06%；同期生鲜屠宰（双汇把屠宰和冷鲜肉合并计算）业务营业收入391.00亿元，同比增长35.22%，完成销售量160.16万吨，同比增长0.05%。

除年报外，双汇发展在其他报告中并未披露销量数据，但季度财务数据显示，在屠宰量下滑并最终腰斩的三四季度，双汇发展营业收入与净利润大幅增长。

数据显示，2019年第三季度与第四季度，双汇发展营业收入分别为165.53亿元与183.41亿元，同比增长28.37%与49.71%，实现净利润15.44亿元与14.95亿元，同比增幅为21.86%与18.46%。下半年总计贡献了全年57.82%的收入以及55.88%的利润。

猪从存货、海外来

关于双汇发展屠宰量大幅下滑，冷鲜肉与肉制品业务无原材料供应的情况下仍然稳定增长，双汇发展肉从何来的问题。记者致电询问双汇发展董秘张立文，对方回答：有一部分进口，也使用了一部分库存肉。

记者从某冻肉流通商处了解到，2019年自美国进口冻肉约35万吨，其中3至4成由双汇发展采购，此外，双汇发展还发挥体量优势，从全球采购猪肉。该流通商介绍：对双汇来说，采购国外的猪肉存在一定的成本下降空间，正常的进口冻肉和国内鲜品差价在四五千元至六七千元一吨。

不过，目前冻肉进口也在一定程度上开始受到疫情影响，该流通商表示：现在国外开始停工了，很多厂说停产就马上停了，国外冻品向国内进口已经受到影响。

另外，双汇发展的存货也是其缓冲空间之一。但奇怪的是，双汇发展库存数据仍在不断走高。财务数据显示，2019年半年报、三季报、年报中，双汇发展存货分别为72.04亿元、77.61亿元与88.01亿元。

财联社记者翻阅双汇发展财务报告发现，公司存货按照成本与可变现净值孰低计算。某财务人士称：现在终端售价较高，存货一般按照成本价计算，如果双汇发展卖出一部分低价储备肉，再采购一些近期价格略高的肉，就会出现卖出部分库存肉后，库存总价反而上涨。

值得注意的是，如今能繁母猪存栏量恢复缓慢，生猪缺口短期或难以补足，目前海外进口受到疫情影响，库存缓冲空间也较为有限，2020年双汇将如何应对高猪价？